¿Por qué se parte en dos Telmex?
por Josef Kotzrincker
11/09/2000, 18:50

Telmex se divide en dos. El gran rival de Telefónica en Latinoamérica comunicó la semana pasada que creará la empresa América Móvil. Esta nueva compañía será la mayor proveedora de telefonía móvil en Latinoamérica con un total de 9,9 millones de usuarios de teléfonos móviles, principalmente a través de su unidad mexicana Telcel. Otras empresas, en las que Telmex tiene una importante participación accionarial, que serán incluidas en América Móvil, son Telgua Wireless (principal proveedora de telefonía móvil en Guatemala), Telgua Wireline (telefonía fija en Guatemala), Prodigy (proveedor de acceso a Internet en EEUU), Conecel (telefonía móvil en Ecuador), ATL (ídem en Brasil) y Compusa (minorista de artículos de informática en EEUU).

Por otra parte, quedará una unidad dedicada a proveer servicios de telecomunicación integrados para el mercado mexicano que se continuará llamando Telmex. La reorganización de Telmex, siempre y cuando la apruebe su junta de accionistas el próximo día 25, afectará, y mucho, al mundo de Internet y de las telecomunicaciones latinoamericano. Veamos por dónde van los tiros tratando de contestar algunos interrogantes.

¿De qué manera canalizarán estas dos empresas su estrategia de Internet?
Parece que el grueso de la estrategia de Internet estará en (la nueva) Telmex. El comunicado difundido por la empresa dice: "Telmex espera enfatizar su estrategia de Internet, que incluye su portal hispano T1MSN.com y otras iniciativas relacionadas con servicios de datos como el comercio electrónico y los Internet data centers". Parece que los directivos de Telmex se han cerciorado de que tienen una gran masa crítica entre sus clientes de línea fija mexicanos, por lo que enfatizan la profundización del negocio en el mercado de Internet mexicano. Según Michel Morin, analista de Merrill Lynch, "Telmex espera lanzar un servicio de DSL hacia finales de este año para atender no sólo al mercado de grandes empresas, sino también el de las pequeñas y medianas. Además, la compañía también está planeando el lanzamiento de un portal B2B y sus primeros centros de datos en cooperación con Hewlett Packard y Cisco".

Y América Móvil... ¿Tendrá un menor peso en las actividades relacionadas con Internet?
Obviamente, cualquier empresa de telefonía móvil latinoamericana que se precie tiene que incluir Internet en su estrategia. Sin embargo, está aún no ha sido articulada -tal vez sea prematuro- por los ejecutivos de América Móvil. No obstante, llama la atención la inclusión de Cablevisión, la compañía de televisión por cable líder en México, de la que Telmex posee un 49% frente al 51% de Televisa. Cablevisión está promocionando la utilización del módem entre sus suscriptores para facilitarles el acceso a servicios interactivos de banda ancha. Además, otro de los activos de América Móvil es el fondo de Tecnología e Internet (valorado en 100 millones de dólares por Lehman Brothers) en el cual Telmex venía incluyendo hasta ahora sus inversiones en jóvenes empresas relacionadas directamente con la Red.

¿Cuáles son los motivos a los que se debe la escisión?
Uno de las razones es que la rentabilidad del negocio móvil-internacional (América Móvil) y del de línea fija (nueva Telmex) es muy diferente. Durante los primeros seis meses América Móvil hubiera tenido ingresos de 11.793 millones de pesos mexicanos (1,250 millones de dólares), o aproximadamente un 25% de los ingresos consolidados, y unos beneficios netos de 154 millones de pesos (17 millones de dólares). Éstos sólo representaron un 1,4% de las ganancias registradas por el conjunto del grupo. La menor rentabilidad de las operaciones de móvil e internacionales, que en su primera fase necesitan un importante volumen de inversión, era vista con malos ojos por los inversores.

Pero también son dos negocios con tasas de crecimiento muy diferentes...
Exactamente. Mientras que el negocio mexicano, excluida la telefonía móvil, está registrando aumentos de facturación cercanos al 15% (aunque en el segmento de datos sean del 25%), la telefonía móvil y el negocio internacional registran tasas de aumento de ventas cercanas al 45%.

O sea que el mercado valorará de manera muy diferente a las dos nuevas unidades...
Sí. A pesar de los altibajos de la montaña rusa bursátil, lo que sigue gustando en Wall Street son las empresas de la Nueva Economía con altas tasas de crecimiento, por encima de las de la Vieja Economía (que tienen márgenes más estables pero tasas de crecimiento más bajas). La telefonía móvil, y más en Latinoamérica, es un negocio de fuerte crecimiento. Según datos elaborados por Paul Aran, analista de telecomunicaciones de Lehman Brothers en Nueva York, las empresas de telefonía móvil latinoamericanas cotizan a una relación de capitalización de mercado/suscriptor promedio de aproximadamente 1.500 dólares (llegaron a estar cerca de los 3.000 dólares/suscriptor); esta valoración se traduce en un múltiplo valor de la empresa/EBITDA de unas 12 veces. El negocio de telefonía fija, de menor crecimiento, es valorado por el mercado en sólo 7,5 veces EBITDA. Los analistas aplauden la escisión porque Telmex deja aflorar de esta manera sus activos de fuerte crecimiento que anteriormente estaban "manchados" al estar consolidados con su negocio de telefonía fija clásica.

Hay quién dice que con la escisión Telmex se escuda contra los entes reguladores....
Sí. Cofetel, el ente regulador mexicano, podría declarar a Telmex como "telefónica dominante" en breve. La escisión es una jugada maestra ya que los dueños de estas empresas pueden ahora decir que se trata de dos compañías totalmente diferentes y por tanto que está lejos de ser un monopolio. Además, es muy probable que Cofetel baje esta misma semana las tasas de interconexión de llamadas locales de 3,1 a 1,5 pesos por minuto. Estas cuestiones pesaban sobre las acciones de Telmex. Ahora, pesarán en mayor medida sobre la "nueva Telmex" que sobre América Móvil.

¿Cómo se hará la conversión de acciones?
Es bastante simple. Los accionistas actuales de Telmex obtendrán una acción de América Móvil, del tipo que en la actualidad tengan en Telmex (A, AA o L), por cada una que detenten en Telmex. Además, podrán conservar sus acciones de lo que ahora será la "nueva" Telmex. Una implicación es que al menos el primer día, probablemente el 30 de noviembre, antes de la apertura de la bolsa, los accionistas de Telmex serán exactamente los mismos que los de América Móvil.

¿Dónde cotizarán estas empresas?
Tanto la "nueva Telmex" como América Móvil cotizarán en las mismas bolsas en las que Telmex cotiza en la actualidad: Nueva York, Ciudad de México, Madrid y Francfort, según señaló la semana pasada el CFO de Telmex Adolfo Cerezo.

¿Quién controlará América Móvil y a la nueva Telmex?
Pues los mismos de antes: Carso Global Telecom. Es decir, el empresario mexicano Carlos Slim y algunos inversores asociados con él. Carso Global Telecom tiene la mayoría de las acciones AA de Telmex (las que tienen los mayores derechos políticos) de la vieja Telmex, y, por tanto, controlará la América Móvil y a la "nueva Telmex". Pero las dos empresas contarán con equipos ejecutivos completamente distintos e independientes, al menos oficialmente, entre si.