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XING pagó 8,04 millones + por Neurona y eConozco

Cuando una empresa como XING cotiza en Bolsa, merece la pena leer en profundidad su -obligatorio- informe trimestral. En este caso me he dedicado unas horas a leer el original en alemán (existe una copia en inglés) para analizar algo que me preocupa mucho. ¿Como se valoran las redes sociales? En la página 9 del informe de los primeros 9 meses del año 2007, XING indica a sus accionistas y a los analistas bursátiles que, el descenso en las cifras de caja que tiene, 37,18 millones de Euros, representa una reducción de 8,04 millones sobre la cifra anterior de 45,22 millones de Euros, debido a “principalmente las adquisiciones hechas en España en el primer trimestre (eConozco) y en el segundo trimestre (Neurona)”. Entendiendo que no aparece, en ninguna parte del mencionado informe, el que hayan pagado adicionalmente con acciones, es de suponer que esa diferencia, menos quizás alguna minucia más, se han pagado a la suma de las dos compras. La primera conclusión es pues que el precio pagado ha sido, aproximadamente, de unos 8 Euros por usuario de cada una de estas redes sociales si creemos, como se ha dicho en otros comentarios, que entre ambas y liquidando las duplicaciones, se estaría hablando de un total de 1 millón de nuevos usuarios que se iban XING. Sin embargo, si vemos el desglose de usuarios, solo asigna a España 770.000, eso pondría el precio de la venta en 10,44 Euros por usuario. Si hacemos la valoración de cómo valora la Bolsa sus 4,25 millones de clientes, veremos que lo hace a 46,4 Euros por usuario. Quiere decir, que ha pagado aproximadamente una cuarta parte de lo que a la empresa le valen los usuarios comprados. Buena compra, si señor. Pero, ya puestos, y después de haberme “zampado” en alemán las 19 páginas del informe, me ha parecido importante dar algunos datos más relacionados con XING. En primer lugar, está creciendo este año, a través de adquisiciones y de forma estructural, por encima del 50%. En facturación, pasa de los 6,26 millones de Euros de los primeros 9 meses del año 2006 a los 13,13 millones de este año 2007 en el mismo periodo. El mayor mercado sigue siendo Alemania con 1,57 millones de usuarios, seguido de España, en donde sus compras de Neurona y eConozco le ha dado un liderazgo claro con 770 mil usuarios mientras que, en el resto de Europa, apenas consigue 630 mil. En Asia están creciendo muy rápidamente pero todavía tienen solo 420 mil asociados. Los ingresos, crecen trimestre a trimestre y alcanzan ya los 4,7 millones en el último trimestre que se ha incluido en el documento, el tercero de 2007 que se compara con 2,6 millones en el mismo trimestre del año anterior. Por último, unos datos finales muy aleccionadores. El valor en bolsa de XING roza ya los 200 millones (197,6 para ser exactos) lo que significa la nada despreciable cantidad de 11 veces facturación y, dependiendo del resultado final del año, un PER estratosférico de entre 40 y 45 veces beneficio anual. Otra conclusión es que, mientras los usuarios se pagan entre 8 y 10,5 euros, los beneficios se pueden llegar a pagar hasta 20 o 30 veces beneficios ya que, con un PER de 40/45, cualquier beneficio que compren a esos precios, se amortiza en Bolsa inmediatamente. Bueno para nuestras inversiones en Tuenti y Cinemavip…:-)


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