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Reflexiones sobre valoraciones

Un comentario de Anacot, uno de mis lectores, nos deja la siguiente explicación que comparto con vosotros por su interés: “Un hibrido podría ser una compañía física que se mueve al canal internet o que lanza una nueva marca que opera sólo en canal internet (p.e. un spin out), o una compañía que opera en internet y se mueve hacia el canal físico (p.e. dell hizo esto en USA, no se como habrá quedado el experimento). El inversor va a mirar siempre de donde proviene la generación de caja actual y futura, aplicando un metodo de valoracion. La metodología de valoración adecuada es el descuento de flujos de caja (DCF en ingles). Esta metodología es compleja y muy sensible a los posibles escenarios. Las valoraciones por múltiplos son realmente aproximaciones al valor con DCFs que han realizado otros y que se toman como referencia comparando con la compañía a valorar (en el caso de cotizadas analistas de bolsa que miran yahoo, amazon, google, etc.; en el caso de compañías similarres bancos de inversión, asesores en corporate finance, etc. que han asesorado en compra, venta o tomas de participaciones en sociedades no cotizadas). Generalmente el múltiplo mas aceptado el calculado sobre el EBITDA por una razón bien sencilla: el el indicador mas pegado a la generacion de caja y es fácil de calcular Una valoración de una compañía híbrida consideraría de forma independiente el negocio on line del físico, asignado el valor de cada parte y por adición el de la compañía. Los requisitos de capital, el flujo de caja libre, las inversiones, los RRHH, etc. son tremendamente diferentes y por lo tanto no se deberían de valorar igual.” Yo creo que habría que hacer dos aclaraciones a estos comentarios:

  • En Internet la variable crecimiento es muy determinante del valor de la empresa.
  • El riesgo de que no se consigan los cash flows previstos hace necesario imponer un porcentaje corrector sobre la probabilidad de que se cumplan.


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